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一个本乡物流企业的产融范本

来源:http://www.tisyan.com 责任编辑:ag88环亚娱乐 更新日期:2018-01-19 17:31

  一个本乡物流企业的产融范本

   作为一家本乡物流企业,怡亚通55%左右的高净财物收益率背面,是其一站式供应链办理效劳根底上的产融方式。

   研讨发现,由第三方物流效劳商向供应链办理效劳商改变后,怡亚通纵向整合供应链办理各个环节,构成一站式供应链办理效劳渠道,并经过收买与分销功用,为物流客户供给类似于银行存货融资的资金代付效劳,赚取“息差”收入;一起,针对需求外汇结算的事务展开金融衍生生意,在人民币增值布景下赚取了巨额收入。在这种产融方式下,怡亚通事务额从2000年的25.7亿元快速上升至2006年末的181.6亿元,添加7倍多,年均复合添加率到达48%,并取得惊人的本钱报答。可是,怡亚通坚持工作的资金首要来历于银行系统,数据显现,到2007年9月30日,公司银行融资规划达45.64亿元,约是其3.54亿元净财物的12.9倍。因而,在升息周期中,怡亚通的盈余空间不只遭到融资本钱上升的揉捏,更为重要的是,作为支撑其产融方式的资金流这一中心环节也面对着安稳性和继续性的检测。

   研讨员 陈福/文

   到2007年12月14日,在深圳中小板挂牌一个月的深圳市怡亚通供应链股份有限公司(002183,下称怡亚通或公司)股价较上市开盘价上涨52.64%,远高于同期上证指数、中小板指数-4.42%、12.71%的涨幅。怡亚通是首家上市的本乡供应链办理效劳商,近几年成绩一向坚持日新月异的高速添加态势,2006年完成事务量181.59亿元、主营事务收入2.84亿元、净赢利1.05亿元,别离较上年添加42.58%、53.92%和25.41%,并且其上榜“我国展开最快的物流企业TOP10”、“《福布斯》2006我国顶尖企业榜第25位”。但不管从规划仍是办理上,怡亚通与UPS等国际巨子都存在必定距离,其取得投资者喜爱的原因是什么?

   是怡亚通共同的商业方式。研讨发现,怡亚通以一站式供应链办理效劳为工业根底,展开存货融资事务及相关的外汇衍生生意等事务,将物流主业与金融事务有机交融,大大进步了企业的盈余才能。

   工业根底:一站式供应链办理效劳

   创立于1997年的怡亚通,先后阅历了“单一署理通关”和“IT物流”等第三方物流方式,在此根底上逐渐导入供应链办理方式。

   由国际咨询机构埃森哲初次提出的供应链办理,即首要由第三方物流演化而来的第四方物流,其首要功用在于经过咨询、IT技能等手法,对生意双方以及第三方物流供给商的财物和行为进行合理的分配和办理,供给完好的解决方案,并对供应链各个环节、各个方面的运作做出调整。

   比较本乡传统的供应链办理效劳商,怡亚通最大的特征在于其一站式供应链办理效劳。传统的供应链效劳商,大多仅仅在供应链单个或多个环节上供给专业效劳,如物流效劳商、增值经销商和收买效劳商等。物流效劳商首要供给物流运送效劳,增值经销商首要供给署理出售,收买效劳商首要供给署理收买等。怡亚通经过整合供应链的各个环节,构成包括物流、收买、分销于一体的一站式供应链办理效劳,在供给物流配送效劳的一起还供给收买、收款及相关结算效劳;与传统的增值经销商和收买商比较,怡亚通一般不保有很多存货,避免了存货危险,下降了存货本钱,一起传统的增值经销商和收买商只在有限范围内为企业供给结算支撑效劳,收买商一般也不参加客户的营销支撑活动。

   一站式供应链办理效劳代表了职业展开方向,在社会承受程度不断进步和分工不断细化布景下,怡亚通近年来完成了快速添加,事务额从2000年的25.7亿元快速上升到2006年末的181.6亿元(图1)。

   产融方式:展开存货融资及外汇衍生生意

   如果仅仅是一站式供应链办理效劳方式,那怡亚通与传统供应链效劳商的差异仅仅效劳链的延伸,并没有实质性的打破。而研讨发现,在一站式供应链办理效劳的工业根底上展开金融事务的方式,才是公司的中心价值地点。怡亚通的产融运作方式,使其俨然像一家小型银行,将银行假贷资金经过供应链办理效劳方法投放给客户,并从中赚取“息差”,一起,针对外汇结算事务展开金融衍生生意对冲外汇危险。

   不断进步应收款周转次数以获取更高的息差收益

   金融事务的展开,依托的载体是一站式供应链办理效劳中的两项中心事务,即分销和收买。

   布告材料显现,怡亚通取得收买商的委托合同后,即在其客户资源信息系统内挑选适宜的供货商,并经过电汇、信用证或保函方法代客户垫支货款,这以后将货品运送至客户时收取货款(图2)。

   而对分销商(出产商)而言,当怡亚通为其承运货品时,怡亚通代收买商预付货款,使得分销商(出产商)能够及时回收资金,投入下一轮再出产。据招股书发表,怡亚通的代付额度一般占总事务量的20-30%。而经过代付事务,收买商不只及时有效地取得出产所需求物资,并且避免了预付很多资金的危险(图3)。

   这种代付方式并非“免费的午饭”。据招股说明书发表,怡亚通代付款项采纳以生意额量为基准的起浮收费法,而这种双赢的收费方式成为怡亚通盈余方式的中心之一。

   摩根士丹利的相关研讨标明,事务流程外包合同收费方式有三种(图4),别离为固定收费法和以生意额量为基准及以企业效益为基准的起浮收费法。与其他相关效劳商所选用的生意差价方式(即价格-买价-其他本钱=赢利)不同,怡亚通现在选用的是以生意额为基准的起浮收费法,即依据事务量(生意额/量)的必定份额收取效劳费。这一方式使怡亚通与收买商、供货商从传统的客户联系展开成利益共同体,即其经过整合企业供应链环节,进步企业供应链功率和市场竞争力,然后进步企业事务量(生意额/量),一起进步本公司的效劳费收入。因而,怡亚通与客户“不是一个此消彼长的联系(你的卖价高了,我的本钱就高,赢利就低),而是一个相互促进的联系”。别的,怡亚通的收费方式与固定收费法比较更具展开潜力(不受固定费率的约束),而与以企业效益为基准的起浮收费法比较,公司的收费方式危险更小,不承当企业的经营危险。

   研讨标明,怡亚通一般与客户签定必定期限的供应链办理归纳效劳合同,依据合同供给量身打造的个性化效劳,依据事务发作金额、供给效劳类型,按必定份额收取效劳费。因为事务的多样化及非标准化,怡亚通没有一个标准化的费率水平,可是一个根本的原则是,效劳层次越多、触及供应链链条越长,提取的效劳费率就越高。当然,依据招股说明书发表的相关数据,仍然能够大致测算出公司的费率水平:IT产品费率水平为1.3%-1.8%,电子产品在1.3%-3.3%,医疗器械在5.0%-7.0%,而加权平均为1.45%-1.75%(表1)。

   表面上看,1.45-1.75%的收费水平远远低于其获取银行资金的本钱。在不考虑优惠利率情况下,怡亚通从银行获取资金的本钱由2004年的5.31%提高至当时的7.29%(到2007年11月20日),即使考虑到10%的优惠利率,其融资本钱也在4.78-6.56%之间。可是,因为怡亚通从银行取得的资金在一年内能够周转屡次,完全能够经过高周转来补偿低收费的下风,这也正是怡亚通获利的诀窍。

   据招股书发表的周转数据,怡亚通按事务量计算的应收账款周转次数一向呈递加态势,由2004年的19.78次上升到2007年上半年的26.22次(表2)。

   若将怡亚通费率的加权平均值乘以周转次数再乘以代付份额(20%-30%),能够大致预算出,2004年-2007年上半年,怡亚通“息差收入”的空间在6.29%-13.65%之间,高于同期4.78%-6.56%的融资本钱。事实上,以经营收入与资金规划(用短期告贷代替)的比值,也能够大致预算出怡亚通年化“息差收入”水平介于6.40%-12.30%之间(表3)。

   这两个预算成果根本共同。

   经过存货融资取得的“息差收入”是怡亚通重要的赢利来历。实践标明,展开依据供应链的金融效劳,不管是对客户、金融机构、怡亚通都是一个多赢的挑选。关于客户而言,经过怡亚通的代付效劳,能够削减生意本钱、加快资金回流速度;关于金融机构而言,下降了其对详细客户不能充沛了解所发生的信息不对称危险;关于怡亚通而言,经过成为客户与金融机构的“粘结剂”,能够“低吸高贷”赚取“息差收入”。

   衍生金融生意奉献5成以上赢利

   因为怡亚通在供给效劳过程中常常触及很多的美元购汇和结汇,因而其使用衍生金融工具,如外汇远期合约及利率掉期合约,以办理外汇及利率危险,下降购汇本钱。怡亚通在进行衍生金融生意时一般将人民币存款质押给银行,用于取得短期银行美元外汇告贷,还有一部分人民币存款用于远期外汇生意确保金,以供给等值且有追索权力的融资额度及开具银行承兑汇票的质押。

   在人民币增值的布景下,该行动为公司带来不菲的收入。据招股书发表,2006年,该事务为怡亚通奉献赢利9450.17万元,占当年赢利总额的76.28%,而2007年上半年奉献赢利3759.60万元,占当期赢利总额的54.61%(表4)。

   经过存货融资和外汇衍生生意,怡亚通完成了惊人的盈余添加。在融资本钱上升等要素效果下,公司毛利率水平虽呈下滑态势,但仍完成了55%左右的净财物收益率(表5)。

   确保资金流以满意金融事务的需求

   维系怡亚通产融方式工作的中心环节,是安稳且随事务规划添加的资金流。怡亚通系统内资金流规划,不只决议了获取银行信贷的规划,也联系到其外汇生意的规划。怎么确保资金流的安稳成为怡亚通金融事务的要害。

   联合证券分析师孙海波以为,因为银行具有资金操控优势,国内的供应链融资大都都是银行主导,且首要有三种融资方式:具有库房、堆场等根底设施的国有企业一般与银行协作展开质押事务;而民营企业一般采纳担保授信乃至直接融资方式(图5)。

   揭露材料显现,怡亚通资金流的首要来历是经过股东担保方式获取银行信贷。因为供应链的各个环节均在怡亚通的操控范围内,高于告贷金额的货品价值本质上构成怡亚通向银行告贷时最好的资金安全确保。因而,在股东担保的外在方式下,怡亚通能够较容易地获取银行的资金支撑。据招股说明书发表,作为浦东银行VIP 客户、建行“白金客户”、招商银行“贵宾客户”、华夏银行 “2006 年最佳协作伙伴”,怡亚通从银行取得了巨额的债务融资,且融资规划随经营规划的添加而添加,到2007年9月30日,怡亚通货币资金余额41.09亿元,而短期银行告贷余额45.64亿元,远远高于公司3.54亿元的净财物及1.65亿元的经营总收入(表6)。

   怡亚通资金流的另一来历是股权融资。材料显现,怡亚通建立以来共有四次股权融资,别离为1999年1月将注册本钱由50万元添加至500万元,2001年5月注册本钱添加至2000万元,2006年10月战略投资者SAIF II Mauritius 与King Express 别离向公司增资1822 万美元与100 万美元,以及2007年11月的IPO征集资金净额73034万元。

   面对应战

   怡亚通以 “一站式供应链办理效劳”为工业根底的产融方式,资金流无疑是重中之重。怎么确保资金流的安稳及盈余的继续性,是怡亚通当时面对的应战。

   资金流能否继续顺利?

   资金流是怡亚通产融方式的中心环节。揭露材料显现,为确保资金流的顺利,DHL与UPS等都经过收买操控商业银行,使其为物流事务供给资金支撑,并确保资金流的安稳与继续。作为本乡物流企业,国外同行的这一方式对怡亚通而言简直是不可能完成的。

   并且,仅就怡亚通现在的运营来看,也存在一些潜在的危险。首先是信用危险。在为客户代付之前,怡亚通会对客户的资信情况进行严厉挑选、操控代付份额,并对相关货品的变现才能有较高要求,可是因为代付规划远远超出公司净财物和经营收入规划,因而,任何一次的收款不畅,都将给公司资金链带来较大冲击。

   其次是信贷危险。现在怡亚通的资金简直悉数来自银行,如果国家出于调控宏观经济考虑采纳缩短信贷的方针手法,则对倚重资金流从事金融事务的怡亚通而言,其事务量将可能遭到影响。

   并且,后续再融资也是一大检测。跟着事务规划的扩展,怡亚通所需的资金规划也相应扩展,负债率水平可能也就随之上升。数据显现,怡亚通的财物负债率水平显着高于单纯的物流效劳商(表7),怡亚通负债率一向超越90%,而单纯供给物流功用的企业坚持在40—50%之间,即使展开质押事务的中储股份,其负债率也不超越70%。

   盈余是否具有继续性?

   数据显现,怡亚通存货融资的盈余空间正遭到揉捏,一方面是银行贷款利率上升导致公司融资本钱的上升,另一方面,却因效劳客户首要为国际500强和我国大型企业,公司议价才能有所缺乏。数据显现,存货融资“息差”收入对赢利总额的奉献呈弱化态势,2004年该事务对赢利总额的奉献率达98.21%,而2007年上半年,已下降至45.39%,2006年更是低达23.72%(表8)。

   并且值得注意的是,尽管怡亚通全体盈余情况在外汇衍生生意事务的奉献下得到熨平,可是,这一收益是在人民币增值的布景下完成的,未来该事务能否为公司带来安稳或添加的盈余,尚存较大不确定性。

  [以上信息由vingscent收拾修改]

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